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螺紋鋼行情波動(dòng)將會(huì)加大
發(fā)表于:2020-2-25 14:40:12  

不確定性較多

A運(yùn)用模型判斷疫情

因傳染病專(zhuān)業(yè)知識(shí)的相對(duì)缺乏,我們僅采用了最基本的SIR模型。介于不同階段政府所采取的防疫措施不同會(huì)影響病毒傳播的相關(guān)因子,我們根據(jù)樂(lè)觀、悲觀和中性三種可能發(fā)生的情況來(lái)預(yù)測(cè)三個(gè)階段(暴發(fā)初期、武漢封城、返工)的感染人數(shù)走勢(shì)。

國(guó)家衛(wèi)健委在2月12日更改了確診臨床診斷標(biāo)準(zhǔn),但是從實(shí)際增速來(lái)看仍符合我們的樂(lè)觀預(yù)期。根據(jù)模擬的結(jié)果,我們可以大致推算出,在不同的預(yù)期下,疫情可能在2月20日—3月2日之間出現(xiàn)拐點(diǎn),并且從目前官方公布的數(shù)據(jù)分析,疫情正在沿著樂(lè)觀預(yù)期曲線走,很有可能這場(chǎng)人民戰(zhàn)“疫”會(huì)在4月下旬左右結(jié)束。

同時(shí),治愈率近期顯著提升到25%,遠(yuǎn)高于我們預(yù)測(cè)的7%,這意味著在模型中我們計(jì)算得出的R-nought(基本傳染數(shù))將在最近的返工期間低于預(yù)期值(第三階段治愈率為7%的前提下,我們計(jì)算得出中性和樂(lè)觀的R-nought分別為1.26和0.42,如果把治愈率調(diào)整到25%,那么無(wú)論在哪種預(yù)期下的R-nought都將低于1),也就是說(shuō),在返工潮期間(2月20日以后)新冠肺炎將從原先的指數(shù)式散播流行病轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤叫粤餍胁〔⒅鸩较А?/P>

因此,從目前的情況來(lái)判斷,全國(guó)各地普遍采取的2月下旬復(fù)工政策既符合當(dāng)前疫情防控的要求,也在盡可能早的時(shí)間點(diǎn)下恢復(fù)全國(guó)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)。總體而言,從疫情角度出發(fā),復(fù)工受影響的概率較小,且復(fù)工的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)可控。

B各地復(fù)產(chǎn)復(fù)工情況

多個(gè)省份在春節(jié)后發(fā)布推遲復(fù)工日期至2月10日的相關(guān)通知,只有四川、青海和新疆要求仍然按照原定的2月3日復(fù)工,此外湖北地區(qū)要求復(fù)工推遲至2月14日。之后,基于疫情防控需要,各地又在此基礎(chǔ)上分別制定了相應(yīng)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)規(guī)定。

根據(jù)上周各地企業(yè)生產(chǎn)情況來(lái)看,重點(diǎn)企業(yè)基本上實(shí)現(xiàn)了有序復(fù)工,國(guó)有企業(yè)、重點(diǎn)工程復(fù)工率在70%—90%,但是產(chǎn)能利用率較低。各地出于疫情防控的考慮普遍推遲了非重要國(guó)計(jì)民生企業(yè)的復(fù)工日期至2月底3月初,并且出臺(tái)了嚴(yán)格的復(fù)工要求,因此目前建筑相關(guān)行業(yè)復(fù)工進(jìn)度仍然相對(duì)緩慢。

除了政策以外,工人的返工情況也影響了工地的復(fù)工進(jìn)度。據(jù)統(tǒng)計(jì),全國(guó)共有農(nóng)民工約2.9億,其中從事制造和建筑行業(yè)的占55%,約1.6億。這意味著無(wú)論從數(shù)量還是比重上來(lái)看,農(nóng)民工對(duì)鋼材下游企業(yè)都起著舉足輕重的作用。

我國(guó)中部地區(qū)是農(nóng)民工主要輸出地,農(nóng)民工凈輸出人口約為3500萬(wàn)。在春節(jié)期間,往往存在著大批農(nóng)民工返鄉(xiāng)和復(fù)工的人口流動(dòng)現(xiàn)象。以中部地區(qū)人口大省河南為例。春節(jié)前河南省的人口遷入指數(shù)高于遷出,春節(jié)后遷出指數(shù)高于遷入,而這一趨勢(shì)正好與制造和建筑業(yè)大省廣東相反。對(duì)比河南節(jié)前節(jié)后的人口流動(dòng)數(shù)據(jù)不難推斷出,節(jié)前在疫情管控相對(duì)較寬松的情況下,出現(xiàn)了和往年一樣體量的外來(lái)務(wù)工人員返鄉(xiāng)潮,但是節(jié)后隨著各地對(duì)人口流動(dòng)的管控趨嚴(yán),這批回鄉(xiāng)過(guò)節(jié)的務(wù)工人員至今仍滯留在家中。

另外,從交通部公布的春運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)看,也顯示節(jié)后的返工人數(shù)仍遠(yuǎn)低于往年同期。從正月初一到正月二十五,全國(guó)鐵路、道路、水路和民航累計(jì)發(fā)送旅客3.33億人,僅達(dá)到去年同期18.5億人次客運(yùn)量的18%。也就是說(shuō),可能有超過(guò)80%的農(nóng)民工還沒(méi)有回到其原先工作的城市。

結(jié)合政策和人口流動(dòng)兩方面分析,雖然各地政府將2月10日定為復(fù)工參考期限,并且在兼顧疫情防控的同時(shí)積極推動(dòng)復(fù)產(chǎn)復(fù)工,但是基于各地實(shí)際執(zhí)行情況的不同,僅有部分重點(diǎn)企業(yè)逐步恢復(fù)了生產(chǎn),而作為勞動(dòng)密集型的建筑業(yè),并不在各地政府的優(yōu)先考慮列表中,某些疫情較為嚴(yán)重的地區(qū)甚至延后了工地的開(kāi)工日期。

C原料供應(yīng)出現(xiàn)缺口

根據(jù)業(yè)內(nèi)近期的調(diào)研結(jié)果顯示,受疫情影響目前樣本鋼企的停產(chǎn)比例達(dá)到40.26%。其中,短流程和調(diào)坯軋材廠的停產(chǎn)現(xiàn)象比較嚴(yán)重,高爐生產(chǎn)受影響暫時(shí)相對(duì)較小。

從停產(chǎn)原因分析,主要有:人員未到位(占比34.57%)、常規(guī)檢修(22%)、銷(xiāo)售壓力(19.14%)、原料不足(11%)等。其中,除了常規(guī)檢修外,均與疫情有關(guān)。就人員未到位來(lái)看,雖然占比最大,但是我們認(rèn)為其對(duì)于近期鋼廠產(chǎn)能利用率的影響較其他幾個(gè)因素更小,因?yàn)楣?jié)后鋼廠在崗員工的數(shù)量并沒(méi)有太大的變化,但是鋼廠整體產(chǎn)能利用率卻仍在顯著下滑,由此可見(jiàn)銷(xiāo)售壓力和原料不足可能是近期影響鋼廠開(kāi)工的兩個(gè)主要因素。

近期,由于上游原材料生產(chǎn)(國(guó)內(nèi)焦煤礦、鐵礦和廢鋼回收加工復(fù)工較慢,澳洲熱帶氣旋和巴西暴雨影響國(guó)外鐵礦供應(yīng))以及物流運(yùn)輸問(wèn)題,導(dǎo)致鋼廠在較低的產(chǎn)能利用率下,依舊面臨原材料大幅去庫(kù)的問(wèn)題,所以不得不繼續(xù)降低產(chǎn)能利用率,以維持在低原料供應(yīng)下的設(shè)備的正常運(yùn)作,這個(gè)問(wèn)題相對(duì)于長(zhǎng)流程鋼廠來(lái)說(shuō)更為顯著。因此,短期內(nèi)原料供應(yīng)出現(xiàn)缺口是黑色系商品在當(dāng)前需求較差的情況下仍能保持價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺的主要原因之一。

此外,因?yàn)樾枨笸䦟?dǎo)致螺紋鋼庫(kù)存大幅度累積,同比高出36%,而鋼廠庫(kù)存更是比去年同期增加了110%。這部分庫(kù)存一方面占用了大量庫(kù)容,另一方面也擠壓了鋼廠的現(xiàn)金流,迫使一部分規(guī)模較小的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)停產(chǎn)。目前電爐廠噸鋼生產(chǎn)利潤(rùn)-300左右,生產(chǎn)基本處于停滯狀態(tài)。

綜合來(lái)看,疫情期間的原料供應(yīng)緊缺對(duì)于長(zhǎng)流程鋼廠的影響更大,而需求的低迷對(duì)于短流程鋼廠打擊更大。由于我國(guó)螺紋鋼生產(chǎn)主要還是以長(zhǎng)流程鋼廠為主,因此通過(guò)各方面加權(quán)評(píng)估,從靜態(tài)角度出發(fā),我們認(rèn)為疫情對(duì)于上游供應(yīng)影響的排序?yàn)椋涸瞎⿷?yīng)不足>銷(xiāo)售物流停滯>員工到崗延期>其他原因。

日前隨著鋼坯現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的大幅下跌,高爐利潤(rùn)從節(jié)后的100元/噸已跌至虧損,因而長(zhǎng)流程鋼廠也將開(kāi)始面對(duì)弱需求和高庫(kù)存所帶來(lái)的壓力,而原材料方面的壓力隨著國(guó)內(nèi)煤礦的復(fù)工和澳洲、巴西發(fā)貨量的回升將有所緩解。

D下游需求逐步恢復(fù)

雖然目前因?yàn)檎吆凸と朔祶弳?wèn)題,螺紋鋼需求趨于停滯,但是市場(chǎng)普遍預(yù)期需求將于3月中上旬逐步恢復(fù)。對(duì)于下游建筑施工企業(yè)的復(fù)工調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,2月中下旬復(fù)工企業(yè)占比38%,10%的企業(yè)將于3月上旬復(fù)工,而剩余41%的企業(yè)尚不明確具體復(fù)工日期。結(jié)合對(duì)疫情的預(yù)測(cè)和政策的評(píng)估,我們認(rèn)為超過(guò)80%的建筑企業(yè)將在3月中旬之前復(fù)工。

基于以上假設(shè),我們對(duì)螺紋鋼需求曲線分三種情況進(jìn)行了預(yù)測(cè)。其中,樂(lè)觀情況是復(fù)工后需求會(huì)加速恢復(fù),在3月中下旬即超過(guò)去年同期水平;中性情況是需求按季節(jié)性速度恢復(fù),在4月下旬回到往年同期水平;悲觀情況是需求恢復(fù)速度較慢,且在5月之前整體弱于去年。

那么,短期來(lái)看,2月份螺紋鋼仍將面臨比較嚴(yán)重的需求真空期,而這部分壓力將通過(guò)不斷累積的庫(kù)存持續(xù)傳導(dǎo)給上游企業(yè)。長(zhǎng)期來(lái)看,4月以后螺紋鋼需求將大概率重新步入正軌。而目前螺紋鋼期貨5月合約與10月合約的Contango結(jié)構(gòu)也基本上反映了市場(chǎng)的這一預(yù)期。總體而言,我們認(rèn)為疫情對(duì)于今年螺紋鋼需求的影響是階段性的,疫情結(jié)束后,螺紋鋼需求將仍受宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政政策和工地開(kāi)工季節(jié)性等因素影響。

有了對(duì)短期需求的大致預(yù)期,我們可以推測(cè)出庫(kù)存走勢(shì)以及相對(duì)應(yīng)的平均產(chǎn)量(2月中旬到5月初),分別為樂(lè)觀情況下250萬(wàn)噸/周,中性情況下200萬(wàn)噸/周,悲觀情況下150萬(wàn)噸/周。

除了對(duì)需求的假設(shè),這個(gè)推論目前還受制于以下幾個(gè)條件:

1.短期的庫(kù)存累積不會(huì)造成恐慌性拋售或者資金鏈斷裂。

2.原料的供應(yīng)和價(jià)格維持平穩(wěn)。

3.在第2條的基礎(chǔ)上價(jià)格能有效調(diào)節(jié)供應(yīng)。

然而,現(xiàn)實(shí)中以上三個(gè)假設(shè)都有較大的不確定性,因此圍繞著這些假設(shè),市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)展開(kāi)激烈的博弈,極端行情下,黑色系商品的波動(dòng)率或被放大。

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